中信建投（601066）6月2日发布对青岛啤酒（600600）股份的研报，摘要如下：

2019→2022年快速增长的确定性强

业务上，基地市场升级难易度较低

激励上，公司底蕴深厚（2019年报可见一斑），股权激励计划有望激发经营活力

2020年虽有疫情影响，但2019→2021年的CAGR预计受疫情影响不大

核心假设：

主要以产品结构为核心假设

预计未来3年，高档产品（高附加值）销量增速CAGR达到6~8%

中档产品（其他主品牌）销量增速CAGR约0~2%

低档产品（其他品牌）销量增速CAGR约-4%

另外，假设吨成本、费用相对平稳

最终盈利预测：

预计未来3年公司收入分别为269.4、297.8、308.4亿元，同比提升-3.8%、+10.6%、+3.6%；

归母净利润分别为18.58、25.90、30.72亿元，同比提升4.1%、34.3%、18.6%；

还原后EBIT分别为28.6、37.9、44.2亿元，同比提升6.5%、32.6%、16.7%；

还原后EBITDA分别为39.6、48.9、55.2亿元，同比提升3.6%、23.5%、13.0%。

因此，需要公司在目前3年相对宽松（利润增长相对容易、操作空间相对宽松）的阶段，在产品和销售团队上做出一定突破。

目标价：63HKD

风险提示：疫情后消费恢复不及预期

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